三變企業(yè)名稱，仍連續(xù)虧損9年，光正眼科的管理水平究竟有多爛？

一家企業(yè)若想在資本市場上混好究竟有多難？

曾用名曾為光正鋼構(gòu)，曾用名曾為光正集團(tuán)，現(xiàn)在叫光正眼科。即便三變名稱，歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型，甚至最后一頭扎入最具前景的眼科賽道，光正眼科卻始終無法獲得“光明”。

2022年一季報(bào)顯示，光正眼科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，同比下降2.91%；歸母凈利潤虧損3607.48萬元，同比大跌189.14%。

光正眼科對此解釋稱，歸母凈利潤較上年有所下降，主要原因?yàn)椴糠肿庸荆芤咔橛绊懯杖胗兴陆担瑢?dǎo)致利潤降低；以及上年同期處置了子公司，產(chǎn)生較大的非經(jīng)常性損益。

財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度，光正眼科錄得投資收益高達(dá)7239.80萬元；而今年一季度，光正眼科錄得投資收益虧損54.37萬元。

截至5月11日，光正眼科收盤報(bào)價(jià)為6.33元/股，距離年初開盤報(bào)價(jià)9.20元/股，跌幅已接近30%。

全力聚焦眼科市場

作為專業(yè)的眼科連鎖醫(yī)療企業(yè)，光正眼科主要從事眼科醫(yī)院投資、管理業(yè)務(wù)。目前，已在上海、成都、重慶、鄭州等10個(gè)中心城市開設(shè)13家專業(yè)眼科醫(yī)院和1家眼視光診所。

集團(tuán)旗下?lián)碛猩虾Ｐ乱暯缪劭漆t(yī)院集團(tuán)（簡稱新視界眼科），是業(yè)內(nèi)矚目的優(yōu)秀連鎖眼科醫(yī)療品牌，并且與業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)眼科醫(yī)院集團(tuán)北京美爾目醫(yī)院集團(tuán)（簡稱美爾目眼科）展開了合作。

其中，新視界眼科成立于2004年，總部位于上海，擁有各地共計(jì)十多家全醫(yī)保的眼科醫(yī)院，技術(shù)水平和業(yè)務(wù)規(guī)模均處于行業(yè)前沿地位。美爾目眼始建于1988年，以北京為核心，輻射華北地區(qū)，下屬共計(jì)十多家品牌眼科醫(yī)院，是北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部教學(xué)基地。

2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.44億元，同比增長13.40%；歸母凈利潤4266.87萬元，同比增長0.17%。其中，醫(yī)療行業(yè)為公司收入主要來源，占營業(yè)收入比重72.73%。分產(chǎn)品來看，屈光項(xiàng)目、白內(nèi)障項(xiàng)目、視光服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.18億元、2.71億元、9668.10萬元，占營業(yè)收入比重分別為30.48%、25.92%、9.26%。

公司表示，2021年公司以經(jīng)營效益為目標(biāo)的管理理念深入貫徹，在保持白內(nèi)障專科、屈光專科優(yōu)勢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展屈光、視光業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善眼底病學(xué)科建設(shè)，實(shí)現(xiàn)學(xué)科均衡發(fā)展。在眼科業(yè)務(wù)各機(jī)構(gòu)的共同努力下，公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成果顯著。

根據(jù)愛爾眼科披露的募集說明書數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模由507.1億元增長至1037.4億元，復(fù)合增長率達(dá)19.6%。預(yù)計(jì)2025年我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到2521.5億元，較2019年復(fù)合增長率達(dá)16%。

不過在我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場近年來保持高增速期間，行業(yè)競爭也在持續(xù)加大。比如目前在眼科專科賽道上市公司較多，包括愛爾眼科、希瑪眼科、何氏眼科，以及在排隊(duì)IPO的華夏眼科、普瑞眼科等。因此，光正眼科所處的行業(yè)競爭壓力似乎并不小。

業(yè)績承諾無法達(dá)標(biāo)

資料顯示，光正眼科并不是以眼科起家，2010年剛上市時(shí)，彼時(shí)公司名稱還為光正鋼構(gòu)，主營業(yè)務(wù)為鋼結(jié)構(gòu)，并逐漸形成鋼結(jié)構(gòu)與清潔能源雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，后又于2013年更名為光正集團(tuán)，直至2018年才涉足眼科領(lǐng)域。

2018年，光正集團(tuán)以6億元拿下新視界眼科51%股權(quán)，通過此筆并購，光正集團(tuán)順利進(jìn)軍眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)市場。此后，為繼續(xù)從能源行業(yè)向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型，光正集團(tuán)又于2020年度完成了對新視界眼科其余49%股權(quán)收購，并將公司名稱改為光正眼科。

對于此次轉(zhuǎn)型，光正集團(tuán)所付出的價(jià)格是比較高的。根據(jù)中聯(lián)評估出具的《資產(chǎn)評估報(bào)告》，以2019年7月31日為基準(zhǔn)日，上海新視界眼科母公司口徑所有者權(quán)益賬面價(jià)值為13789.15 萬元，100.00%股權(quán)評估后的股東權(quán)益價(jià)值為147529.98萬元，增值133740.84萬元，增值率高達(dá)969.90%。

于是在2018年收購新視界眼科51%股權(quán)時(shí)，交易對方上海新視界實(shí)業(yè)有限公司林春光、上海聶弘投資咨詢合伙企業(yè)、上海春弘企業(yè)管理合伙企業(yè)承諾新視界眼科2018年至2020年度凈利潤（承諾凈利潤均為經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司的凈利潤）分別不低于 11500萬元、13225萬元、15209萬元。

2020年收購新視界眼科49%股權(quán)時(shí)，交易對方上海新視界實(shí)業(yè)有限公司又承諾新視界眼科 2019年度、2020年度凈利潤（承諾凈利潤均為經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常損益以及扣除股權(quán)激勵(lì)對凈利潤影響后歸屬于母公司的凈利潤）分別不低于13225萬元、15209萬元。

而對于上述兩次承諾，如新視界眼科未完成上述承諾凈利潤數(shù)，交易對方須按《業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議》中的約定履行補(bǔ)償義務(wù)。

目前，根據(jù)新視界眼科51%股權(quán)收購時(shí)的相關(guān)約定，2018-2020年度，新視界眼科實(shí)際實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為11637.34 萬元、13079.79 萬元和5265.91萬元，較業(yè)績承諾僅分別完成101.19%、98.90%和34.62%。

根據(jù)新視界眼科49%股權(quán)收購時(shí)的相關(guān)約定，2019-2020年度，新視界眼科實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益以及扣除股權(quán)激勵(lì)對凈利潤影響后的凈利潤為13819.53萬元和6185.09萬元，相較承諾完成率僅分別為104.50%和40.67%。

備受爭議的管理能力

此外，經(jīng)過多次溝通，光正眼科未與業(yè)績承諾方就相關(guān)業(yè)績承諾事項(xiàng)達(dá)成一致意見，目前光正眼科已就該事項(xiàng)向上海市第二中級人民法院提起訴訟。

光正眼科（原告）主要訴訟請求為判令各業(yè)績承諾方（被告人）按照重組時(shí)簽署的《業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議》向上市公司支付業(yè)績補(bǔ)償款以及利息損失。

值得一提的是，被告人在收到訴訟通知后已向上海市第二中級人民法院提起反訴，反訴請求為判令光正眼科向交易對方支付剩余交易價(jià)款及利息損失。截至目前，上述訴訟已受上海市第二中級人民法院立案審理，但尚未開庭判決。

根據(jù)光正眼科與交易對方簽訂的《業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議》，光正眼科收購新視界眼科51%股份業(yè)績承諾方應(yīng)履行業(yè)績補(bǔ)償款為149511015.52元，收購新視界眼科49%股份業(yè)績承諾方應(yīng)履行業(yè)績補(bǔ)償款為235166328.27元，合計(jì)為38467.73萬元。

不過，目前光正眼科并未全部完成昔日的股權(quán)收購交易價(jià)款。其中，關(guān)于51%股權(quán)收購時(shí)尚未支付交易價(jià)款為12000萬元、關(guān)于49%股權(quán)收購時(shí)尚未支付交易價(jià)款為19280萬元，合計(jì)未支付交易價(jià)款31280萬元。

新視界眼科收購案，無疑是光正眼科轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的一步大棋，奈何新視界業(yè)績并不“達(dá)標(biāo)”，而且對新視界眼科的業(yè)績補(bǔ)償也存在糾紛，就在雙方徹底鬧僵后，新視界眼科此前的實(shí)控人林春光已經(jīng)辭去上市公司董事職務(wù)，并密集減持所持股份，當(dāng)前持股比例已降至2.75%。

在公司管理層動(dòng)蕩關(guān)口下，新視界眼科業(yè)績也開始急轉(zhuǎn)直下。2021年，新視界眼科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.6億元，凈利潤虧損1468.79萬元，活生生從頂梁柱變成了上市公司的“拖油瓶”。到今年一季度，光正眼科業(yè)績?nèi)詻]有好轉(zhuǎn)跡象，歸母凈利潤虧損3607.48萬元，同比下降189.14%。

截至2022年3月末，光正眼科賬面仍存5.23億元商譽(yù)，其中主要為收購新視界眼科時(shí)形成。這也就意味著，如果新視界眼科經(jīng)營狀況持續(xù)表現(xiàn)不佳，由此帶來的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)庹劭频臉I(yè)績再次產(chǎn)生較大不利影響。

更值得擔(dān)憂的是，光正眼科即便歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型、更名，卻始終無法獲取穩(wěn)健的盈利能力，企業(yè)的管理能力顯然值得重視。自2013年以來，公司扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)九年處于虧損經(jīng)營狀態(tài)，分別為-1842.26萬元、-9912.59萬元、-1899.53萬元、-4584萬元、-4329.99萬元、-7949.40萬元、-2342.81萬元、-1383.78萬元和-6484.97萬元。

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