恒瑞醫(yī)藥跌停！“孫飄揚老矣，尚能飯否？”

“藥茅”恒瑞醫(yī)藥再次大跌，80.51萬股東吃了一碗大面。

4月25日，恒瑞醫(yī)藥開盤直線下挫，盤中大跌10%（觸及跌停）。截至午間收盤，該公司股價為29.71元，總市值約為1895億元。

股價突然大跌，與業(yè)績因素有關(guān)。

2021年財報顯示，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收259.1億元，同比下降6.59%；實現(xiàn)歸屬凈利潤45.3億，同比下滑28.41%。這是該公司自2003年以來，公司營收、凈利增速首次為負(fù)。

對于業(yè)績下滑，恒瑞醫(yī)藥解釋稱與加大研發(fā)投入、產(chǎn)品大幅降價、成本上漲等多個因素有關(guān)。

若將時間再推前，恒瑞醫(yī)藥的輝煌時刻在2021年1月8日，彼時其股價漲至97.23元，總市值突破5000億元。

而自去年抱團(tuán)行情瓦解后，恒瑞醫(yī)藥跌跌不休，并于今日跌破30元關(guān)口。相比高點，其股價累計跌幅超69%。

股價腰斬，機構(gòu)非常受傷。

在去年二季度，高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金新進(jìn)為恒瑞醫(yī)藥第十大股東，持有4046.19萬股，持股比例為0.63%。從K線走勢估算，高瓴資本當(dāng)時持股成本在64.84元以上。

到了去年四季度，高瓴退出了前十大股東名單。即使以當(dāng)時最高價55.54元減倉，至少虧損14%以上。

此外，持有22.37%的實控人孫飄揚也遭遇財富大縮水。從高點至今，他的持股市值縮水超700億元。

價值投資者一直視恒瑞醫(yī)藥為醫(yī)藥板塊的核心資產(chǎn)。

截至2021年年底，該公司共有10款創(chuàng)新藥獲批上市，其中有8款創(chuàng)新藥全部納入國家醫(yī)保目錄，券商機構(gòu)認(rèn)為恒瑞創(chuàng)新藥將逐步迎來收獲期。

在去年上半年，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)占恒瑞醫(yī)藥營收比重已經(jīng)提升至40%左右。

從仿制藥主導(dǎo)到創(chuàng)新藥驅(qū)動的進(jìn)程中，恒瑞醫(yī)藥股價翻了十倍以上，給投資者帶來了豐厚回報。

然而，在業(yè)績增速下滑大背景下，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)被二級市場冷落。

我們關(guān)注到，在2020年2月份末，“靈魂人物”孫飄揚一度卸任董事長、法定代表人一職，由時任總經(jīng)理周云曙接任。但在去年7月份，周云曙宣布離職，孫飄揚再次出山。

對于投資者來說，現(xiàn)在大家對恒瑞醫(yī)藥的情感非常復(fù)雜。孫飄揚今年已經(jīng)64歲了，這本該是一個退休享福的年齡，“孫飄揚老矣，尚能飯否？”

如今，孫飄揚面臨著三大考驗：

第一大考驗是如何扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢。

去年恒瑞營收、凈利增速均下滑，今年一季報顯示歸屬凈利潤同比下降17.35%。A股的投資邏輯是以盈利增長為主，沒有高業(yè)績增速支撐，恒瑞難以提振市場信心。

第二大考驗是如何實現(xiàn)真正的“出海”。

恒瑞醫(yī)藥一直加碼實施國際化戰(zhàn)略。去年，該公司海外研發(fā)投入為12.36億元，占總體研發(fā)投入比重達(dá)19.93%。但從營收數(shù)據(jù)看，效果一般。

2021年數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥海外市場的營業(yè)收入為6.166億元，占公司總營收比重為2.38%，這個數(shù)據(jù)與251.6億元的國內(nèi)營收相比就是個“零頭”。

2017年-2020年，恒瑞醫(yī)藥海外市場營收占總營收比重分別為4.60%、3.74%、2.71%、2.73%。

不難發(fā)現(xiàn)，近年來，該公司海外市場營收占比處于整體下滑狀態(tài)。

第三大考驗在研發(fā)投入規(guī)模和占比方面與部分海外藥企巨頭差距較大。

2021年，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費用為59.43億元，研發(fā)投入占營收比重為22.93%。

再看海外巨頭，諾華制藥、輝瑞制藥、阿斯利康2021年的研發(fā)費用分別為95.4億美元（約合人民幣620.28億）、138.3億美元（約合人民幣899.2億）、97.36億美元（約合人民幣633億），占當(dāng)前營收比重為18.47%、17%、26%。

從研發(fā)規(guī)?？矗Ｍ馑幤笫呛闳疳t(yī)藥的十倍以上。從研發(fā)投入占營收比重看，恒瑞醫(yī)藥占比高于諾華制藥和輝瑞制藥，但低于阿斯利康。

恒瑞醫(yī)藥作為中國醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，被市場寄予了厚望。但要想躋身世界藥企的強者行列，它還有很長的路要走。

內(nèi)容來源： 虎鯨財訊