被炒股拖累的科大訊飛，頭部大哥不好做

4月21日，科大訊飛正式公布了自己2021年的財報以及2022年的一季報。

2022年一季報，科大訊飛延續(xù)了上一年的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，一季度科大訊飛營業(yè)收入為35.06億元，同比增加40.17%；凈利潤為1.11億元，同比回落20.57%；扣非凈利潤為1.46億元，同比增加37.73%。

值得關(guān)注的是，科大訊2022年首季凈利跌超20%，主要是由于炒股虧了1.54億元所致。據(jù)2021年年報披露的證券投資情況顯示，科大訊飛持有三人行、寒武紀(jì)期末賬面價值分別為3.73億元和4.06億元。截至4月21日收盤，寒武紀(jì)股價2022年以來跌40%，三人行跌近30%。

這也讓業(yè)內(nèi)調(diào)侃科大訊飛“炒股炒成了股東”。

但實(shí)際，從年報數(shù)據(jù)來看，在2021年經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，科大訊飛能延續(xù)連續(xù)兩年收入的增長以及利潤的擴(kuò)張的表現(xiàn)，也在很大程度說明他們尋找自己發(fā)展方向的戰(zhàn)略取得了一定成效。

根據(jù)這份財報，科大訊飛2021年實(shí)現(xiàn)營收超183億元，同比增長40.61%，扣非歸母凈利潤9.79億元，同比增長27.54%，經(jīng)營規(guī)模與效益持續(xù)增長。

其中，作為五大根據(jù)地業(yè)務(wù)核心的智慧教育業(yè)務(wù)營收60.07億元，同比增長49.47%；開放平臺及消費(fèi)者業(yè)務(wù)營收46.87億元，同比增長52.19%。

此外，科大訊飛還公布了2021年利潤分配預(yù)案，打算以2022年3月31日的總股本23.24億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)，送紅股0股(含稅)，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

2821年財報延續(xù)了從2019年?duì)I收破百億之后的增長趨勢，綜合可以看出，近兩年科大訊飛凈利年復(fù)合增長率達(dá)37.8%。

光看這個數(shù)字似乎沒什么，但把急著上市和剛剛上市的AI四小龍企業(yè)拿出來比較你會發(fā)現(xiàn)，在AI企業(yè)普遍依然以虧損作為日常經(jīng)營常態(tài)的時候，曾經(jīng)也以虧損為主的科大訊飛，已經(jīng)似乎打通了任督二脈。

但是，挑戰(zhàn)仍如影隨形。

01一份亮眼財報

2021年，科大訊飛每個季度財報數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)收入和利潤逐季上漲的趨勢。其中四季度單季營收、凈利分別為74.46億元、8.28億元，均為上市以來單季最好水平。

這其實(shí)跟2021年科大訊飛樹立的發(fā)展目標(biāo)有關(guān)。去年3月，科大訊飛確立了十四五末“十億用戶、千億收入、萬億生態(tài)”的發(fā)展目標(biāo)，并將根據(jù)地業(yè)務(wù)和系統(tǒng)性創(chuàng)新作為兩大核心戰(zhàn)略。

其中根據(jù)地業(yè)務(wù)就是科大訊飛基礎(chǔ)和作為營收根本的業(yè)務(wù)，在之前的戰(zhàn)略構(gòu)想中，這部分業(yè)務(wù)要超過所有營收的50%。

據(jù)說2021年年初，科大訊飛為此召開了一次，涉及到中層管理人員的研討會。在會議上結(jié)合各方的意見，對于千億目標(biāo)和基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行了一一對應(yīng)與拆分。

根據(jù)當(dāng)時的報道顯示，按計劃到十四五末，教育業(yè)務(wù)要貢獻(xiàn)300億元，醫(yī)療、消費(fèi)者智能硬件和開放平臺各自貢獻(xiàn)200億元；汽車業(yè)務(wù)、運(yùn)營商、智慧城市3個方向各100億。

這就是科大訊飛可實(shí)現(xiàn)千億營收的邏輯和計劃。

另外根據(jù)各方的意見，科大訊飛管理層最終確認(rèn)千億營收目標(biāo)中公司業(yè)務(wù)內(nèi)生式增長占80%即800億元，另外200億元則通過生態(tài)并購與合作產(chǎn)生。

之后，公司董事長劉慶峰曾在多個場合公開表示，2021年是根據(jù)地業(yè)務(wù)的扎根之年，五大核心根據(jù)地業(yè)務(wù)將托起科大訊飛發(fā)展道路。

年報數(shù)據(jù)顯示，2021全年科大訊飛的根據(jù)地業(yè)務(wù)占總營收比重已超50%。從直觀數(shù)據(jù)來看，教育、智慧城市、開放平臺及消費(fèi)者業(yè)務(wù)仍為三大“主力選手”，分別貢獻(xiàn)營收62.3億元、49.7億元、46.9億元，合計占主營業(yè)務(wù)收入超8成。

而在重點(diǎn)打磨也是明星業(yè)務(wù)的教育板塊，科大訊飛2021年AI學(xué)習(xí)機(jī)銷量增長150%，2022年的前述產(chǎn)品收入目標(biāo)增速為200%，十四五末有望破百億；區(qū)域因材施教解決方案2021年新增近20個區(qū)縣的落地，收入增長超40%，2022年增長目標(biāo)是80%。

從這個點(diǎn)上來看，科大訊飛根據(jù)地業(yè)務(wù)2022年會有確定的增長，這也能托舉科大訊飛未來幾年連續(xù)營收和利潤雙增的期盼。

然而，這份亮眼的財報確實(shí)隱藏著不小的問題。

02隱患依存

科大訊飛雖然提出了五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，但只有三大根據(jù)地業(yè)務(wù)得到了長足發(fā)展，已經(jīng)逐漸成長為企業(yè)發(fā)展的支柱。剩余兩個業(yè)務(wù)，尤其是被寄予厚望的智慧醫(yī)療目前增長率僅為8%，收入也僅有3.37億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上其他幾個根據(jù)地業(yè)務(wù)的營收占比，甚至連一些非根據(jù)地業(yè)務(wù)的收益都趕不上。

這種基礎(chǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡，在企業(yè)上升階段的過程中會起到相同的作用，并讓企業(yè)內(nèi)部的營收和戰(zhàn)略拓展空間變狹窄。

這是很多上市企業(yè)用血淚換來的教訓(xùn)。

當(dāng)然這樣的狀況對科大訊飛來說也是正常現(xiàn)象。核心技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不同，醫(yī)療賽道許多技術(shù)和設(shè)備，科大訊飛無法控制，它還只能是一個AI技術(shù)疊加的配合者與數(shù)據(jù)的識別者。

因此如果沒有資金注入，單純靠科大訊飛自有的資本，想推動這樣一個龐大的市場拓展，非常困難。

所以，去年8月，科大訊飛宣布已開始籌劃訊飛醫(yī)療分拆上市事宜，擬利用資本市場助力該賽道業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

然而這又產(chǎn)生了一個新的問題。畢竟智慧醫(yī)療在科大訊飛的產(chǎn)品線中的類別，收入和增速都比較低。如果這家公司拆分上市，二級市場投資人為什么要購買這樣一只股票，就成為科大訊飛要竭力去解答的問題。

另外，2021年不光科大訊飛核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，其現(xiàn)金流也發(fā)生了變化。

根據(jù)財報顯示，科大訊飛2021全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額8.93億元，同比下降6成，甚至低于當(dāng)年的凈利潤數(shù)值。

從財報能看出，科大訊飛在去年年底集中做了一批債務(wù)的償還。

這固然有讓科大訊飛在2022年輕裝上路的因素，但也說明去年年底科大訊飛面臨債務(wù)集中償還的趨勢比較明確，這對他們整理債務(wù)方面的能力帶來了懷疑。

另外科大訊飛2022年一季報發(fā)布之后，資本市場的反應(yīng)卻很負(fù)面，原因在于一季報顯示收入達(dá)到35.06億，凈利潤是1.11億。可是2021年四季度，科大訊飛的營收幾乎超過了2022年一季度的兩倍，這讓一直延續(xù)每季度的營收都超過前一季度的科大訊飛，在2022年的1月沒有實(shí)現(xiàn)開門紅。

關(guān)鍵去年四季度科大訊飛的純利超過了8個億，但是2022年一季度其利潤只有1.1億左右。這從另一個方面說明，科大訊飛的2022年開局并不會好，背后或許還存在著沒有被暴露出的問題。

03一切問題源自研發(fā)

某種意義上，科大訊飛是一個研發(fā)為主體的公司。財報顯示2021年的研發(fā)投入超過29億，在營業(yè)收入中的占比也超過16%。

之前科大訊飛虧損嚴(yán)重有一個重要原因，就是投入研發(fā)的費(fèi)用實(shí)在太大。而2021年的年報可以看出其研發(fā)收入的比例下降2.52%。

這其實(shí)可以看出，科大訊飛認(rèn)為自己的人工智能技術(shù)逐漸產(chǎn)品化和成熟，投入到基礎(chǔ)領(lǐng)域的費(fèi)用可以縮減，以便讓財務(wù)報表和成本表更加好看。

但問題也在這里。

年初，科大訊飛隆重發(fā)布“AI”進(jìn)階版本——訊飛超腦2030計劃，分三個階段提升軟硬件一體化能力，讓機(jī)器人走進(jìn)每個家庭。按照計劃，未來2年，專業(yè)虛擬人家族、可養(yǎng)成寵物玩具、青少年抑郁癥篩查平臺等三大產(chǎn)品即將面世。

而且為支撐前述計劃，科大訊飛啟動了“雁陣計劃”，面向全球招聘十位領(lǐng)軍人才、百位領(lǐng)先人才、千位骨干人才。

這其實(shí)跟百度的智能大腦以及商湯的智能大裝置一樣，都是人工智能企業(yè)，在技術(shù)發(fā)展到一定階段，從而打造的人工智能技術(shù)中樞，以便提升人工智能終端處理的效率和能力。

這會意味著科大訊飛，在未來很長一段時間必須要有一個龐大的研發(fā)投入，而且很可能超出之前的投入水平。

因此其基礎(chǔ)核心業(yè)務(wù)能否撐起這么大的現(xiàn)金流，就變成一個所有人關(guān)心的問題。

另外這個順序是否出現(xiàn)了顛倒，也值得科大訊飛管理層深思。畢竟，不論百度、商湯還是華為，在人工智能領(lǐng)域都是先打造智能核心或者智能大腦，再逐漸細(xì)化相應(yīng)的應(yīng)用。這樣的好處是一次投入可以分散來攤薄相應(yīng)的資本，同時保證所有技術(shù)的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一。

某種程度上，科大訊飛的這個決策是一種技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域的補(bǔ)課。這會讓其已經(jīng)成熟的產(chǎn)檢和技術(shù)再要經(jīng)歷一次跟智能中樞相掛接的內(nèi)部梳理過程。

這點(diǎn)才是問題所在。

不過作為中國核心AI技術(shù)服務(wù)商和業(yè)務(wù)成熟體系的前幾家公司，還是希望科大訊飛的找到成熟發(fā)展的道路，真正實(shí)現(xiàn)十四五末千億的營收目標(biāo)。

被很多人稱為“未來學(xué)大師”的斯坦尼斯拉夫·萊姆曾說：“我們總愛以一種直線的方式對新技術(shù)的未來發(fā)展做出延展，所以十九世紀(jì)的空想家和藍(lán)圖描繪家們會構(gòu)想出‘滿是氣球的世界’和‘全是蒸汽的世界’——這兩個構(gòu)想今天看來都很可笑，歷史與這種簡化的呈現(xiàn)毫無關(guān)系。它絕不會把任何線性的發(fā)展路徑展示在我們面前，只會用曲折迂回的線條來展示非線性的演化軌跡”。

混沌大學(xué)創(chuàng)辦人李善友教授對此也有同感，他曾在自己的演講中表示，能否跨越非連續(xù)性是企業(yè)興衰的第一因，也是創(chuàng)新的第一因。

科大訊飛如何跨越周期，能否跨越周期，時間會告訴我們答案。（來源：鈦媒體APP）