老藥力竭、新藥待成，步長(zhǎng)制藥進(jìn)入青黃不接時(shí)刻？

近日，步長(zhǎng)制藥發(fā)布公告，全資子公司通化谷紅制藥有限公司藥品谷紅注射液將于2022年12月31日退出安徽省醫(yī)保目錄。步長(zhǎng)制藥對(duì)此表示，公司藥品此次退出安徽省醫(yī)保對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響暫無(wú)法估計(jì)，短期不會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

據(jù)了解，2020年谷紅注射液的營(yíng)業(yè)收入為192209.73萬(wàn)元，占公司2020年度營(yíng)業(yè)收入比例為12.03%。其中在安徽省營(yíng)業(yè)收入為1710.06萬(wàn)元，占公司2020年度營(yíng)業(yè)收入的比例僅為0.11%。

從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，此次谷紅注射液退出安徽省醫(yī)保確實(shí)對(duì)步長(zhǎng)制藥并無(wú)太大影響。但值得注意的是，該退出事件并非個(gè)例。

在醫(yī)保政策的影響下，從去年到現(xiàn)在，步長(zhǎng)制藥曾先后公告，旗下的谷紅注射液將退出黑龍江省、云南省和河北省等多地的省醫(yī)保目錄。而雪上加霜的是，步長(zhǎng)制藥的另一款核心產(chǎn)品復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液也正在主動(dòng)或被動(dòng)地退出各地的省醫(yī)保目錄。

從這個(gè)角度看，兩款核心藥品被清退出省醫(yī)保，即使是步長(zhǎng)制藥也很難不毛發(fā)無(wú)傷，而這或許也是近段時(shí)間步長(zhǎng)制藥手握抗疫藥品宣肺敗毒顆粒，但股價(jià)卻未能大漲的原因之一。那么步長(zhǎng)制藥的未來(lái)究竟將何去何從？這些都值得我們?nèi)ヌ骄恳欢?/p>

老藥力竭，新藥待成？

據(jù)了解，雖然步長(zhǎng)制藥在心腦血管、婦科和泌尿等諸多領(lǐng)域都擁有著較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但從其公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，步長(zhǎng)制藥的主要營(yíng)收卻集中在心腦血管業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尤其從2016—2020年，步長(zhǎng)制藥的心腦血管業(yè)務(wù)營(yíng)收和利潤(rùn)占比分別超過(guò)70%和80%。

而其中，步長(zhǎng)制藥旗下的六款拳頭產(chǎn)品，如腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液和復(fù)方曲肽注射液，在2020年合計(jì)營(yíng)收107.58億元，占總收入的89%。

從上述兩組數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，步長(zhǎng)制藥存在著兩個(gè)顯著特征：一是營(yíng)收構(gòu)成不均衡，心腦血管業(yè)務(wù)占比過(guò)高；二是對(duì)明星產(chǎn)品高度依賴。

但對(duì)單一業(yè)務(wù)或產(chǎn)品依賴性過(guò)高，不僅會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)增長(zhǎng)穩(wěn)定性不足、市場(chǎng)波動(dòng)較大等問(wèn)題，同時(shí)還在一定程度上抑制了企業(yè)的市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力。

據(jù)天眼查APP公布的步長(zhǎng)制藥財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，步長(zhǎng)制藥的凈利潤(rùn)增速分別為15.29%、3.05%、-4.37%。而在2021年三季報(bào)中，步長(zhǎng)制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入113.77億元，同比增長(zhǎng)1.18%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.38億元，同比下降6.92%；歸母凈利潤(rùn)12.74億元，同比下降8.73%，出現(xiàn)了增收不增利的尷尬情況。

在步長(zhǎng)制藥盈利能力持續(xù)下降的背后，是其明星產(chǎn)品銷(xiāo)量的衰退。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，丹紅注射液是步長(zhǎng)制藥的核心產(chǎn)品之一，但在2019年丹紅注射液10ml/支的主力規(guī)格銷(xiāo)售量比上年下降25.93%，規(guī)格為20ml/支的銷(xiāo)量也比上年下降12.3%。而相比于2016年銷(xiāo)售量的1.089億支，丹紅注射液10ml/支的主力規(guī)格在2019年銷(xiāo)量?jī)H為5960萬(wàn)支，四年間銷(xiāo)量近乎腰斬。

丹紅注射液的頹勢(shì)是因?yàn)椴缓侠碛盟庍^(guò)多，在相關(guān)政策規(guī)定下，先后被多個(gè)省市納入了輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥目錄，并被預(yù)警（嚴(yán)格監(jiān)控）和限制使用。而為了抵消丹紅注射液銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的負(fù)面影響，步長(zhǎng)制藥推出了谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液等注射液品種成為其營(yíng)收接班人。

但有意思的事，現(xiàn)在谷紅注射液和復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液之所以被大范圍清退出省醫(yī)保目錄，一方面在于國(guó)家醫(yī)保政策的調(diào)整。此前，除與國(guó)家級(jí)醫(yī)保目錄藥品保持一致外，各省級(jí)醫(yī)保目錄有一部分的增補(bǔ)空間，因此一些藥品即使不在國(guó)家醫(yī)保目錄內(nèi)，但可能會(huì)被增補(bǔ)進(jìn)地方醫(yī)保目錄。

但在2019年8月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文要求，地方醫(yī)保目錄增補(bǔ)取消，各地增補(bǔ)醫(yī)保目錄原則上在三年內(nèi)分三批完成對(duì)不符國(guó)家醫(yī)保目錄藥品的清退，而谷紅注射液似乎也在清退行列其中。

另一方面還在于谷紅注射液和復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液在多地被納入了輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥目錄，而中成藥、輔助與重點(diǎn)監(jiān)控品種又是此次地方醫(yī)保目錄清理的重要對(duì)象。

據(jù)藥智網(wǎng)的“輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥”數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，在2015-2019年，谷紅注射液已被安徽、北京、河南、廣西等10多個(gè)省市納入輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥目錄，而復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液也在2019年5月7日被納入邢臺(tái)市的輔助用藥目錄。

現(xiàn)在看來(lái)，谷紅注射液和復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液這兩款在2020年實(shí)現(xiàn)收入超31.65億元的明星產(chǎn)品似乎正走上了丹紅注射液的老路上，而有著丹紅注射液營(yíng)收與銷(xiāo)量齊下滑的前車(chē)之鑒，這很難不令人擔(dān)憂谷紅注射液和步長(zhǎng)制藥的未來(lái)命運(yùn)。

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士指出，被地方醫(yī)保目錄清退的藥品，也并非完全沒(méi)有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，只要臨床價(jià)值高、需求量大，還是有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄的。只是步長(zhǎng)制藥的這兩款明星產(chǎn)品最終能否擠進(jìn)國(guó)家醫(yī)保目錄，我們目前還不得而知。

但不得不提的是，步長(zhǎng)制藥在2021年推出的，被列為新冠肺炎推薦用藥的宣肺敗毒顆粒。盡管目前并未在市場(chǎng)上大量鋪開(kāi)，但據(jù)步長(zhǎng)制藥公告，截至今年3月17日，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入為766.63萬(wàn)元。

不過(guò)在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，宣肺敗毒顆粒想要成為步長(zhǎng)制藥扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的殺手锏恐怕還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。

一方面受疫情防控等因素影響，宣肺敗毒顆粒的后續(xù)銷(xiāo)售實(shí)際上存在著較大的不確定性，且由于上市時(shí)間較短，對(duì)步長(zhǎng)制藥近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒(méi)有重大影響。

另一方面在我國(guó)政府強(qiáng)有力的防控手段下，國(guó)內(nèi)疫情整體規(guī)模不大，這就意味著新冠肺炎推薦用藥的“三藥三方”真正的市場(chǎng)或許是在疫情嚴(yán)重的海外地區(qū)。

但中藥出海并不容易。以連花清瘟膠囊為例，在國(guó)內(nèi)連花清瘟膠囊在治療輕型或普通型患者方面已被官方證實(shí)有效，但在瑞典、加拿大、美國(guó)和澳洲等國(guó)家地區(qū)，連花清瘟膠囊等中成藥卻并不被認(rèn)可接受，甚至直接被多國(guó)入境海關(guān)查封。

而這就進(jìn)一步限制了步長(zhǎng)制藥宣肺敗毒顆粒的市場(chǎng)想象力，也難怪資本市場(chǎng)對(duì)手握抗疫藥品的步長(zhǎng)制藥始終保持著一定程度的理性。即使在3月17日“三藥三方”利好消息傳出后，步長(zhǎng)制藥的股價(jià)只是漲了6%到22.39元，截止到4月8日收盤(pán)，其股價(jià)僅微升至23.30元。而同一行列的紅日藥企卻在當(dāng)日實(shí)現(xiàn)股價(jià)暴漲20%，并且連續(xù)三個(gè)交易日上漲超40%。

重銷(xiāo)售、商業(yè)行賄和輿論丑聞，步長(zhǎng)制藥的“成名史”

事實(shí)上，步長(zhǎng)制藥之所以難被資本市場(chǎng)所看好，一方面是因?yàn)楫a(chǎn)品和業(yè)務(wù)前景不明朗，另一方面或許還在于其重銷(xiāo)售輕研發(fā)，且輿論負(fù)面事件不斷有關(guān)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2016—2021年三季度，步長(zhǎng)制藥的毛利率一向維持在70%以上，但其凈利率卻一直在16%以下徘徊。而之所以出現(xiàn)這一情況，問(wèn)題就在于其大手筆的銷(xiāo)售費(fèi)用擠壓了步長(zhǎng)制藥的利潤(rùn)空間。

數(shù)據(jù)顯示，2017—2020年步長(zhǎng)制藥銷(xiāo)售費(fèi)用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比值分別為59.77%、58.81%、56.68%、52.31%；而從2018—2020年，步長(zhǎng)制藥的研發(fā)支出分別為5.76億元、6.39億元、7.22 億元，占當(dāng)期營(yíng)收比分別為4.42%、4.48%、4.51%。

從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，步長(zhǎng)制藥的研發(fā)投入雖然也有所增加，但卻始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其銷(xiāo)售費(fèi)用，而這似乎與其向科技型公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大方向略有出入。

如果說(shuō)重銷(xiāo)售輕研發(fā)是步長(zhǎng)制藥的企業(yè)選擇，那這并無(wú)不妥，但步長(zhǎng)制藥高額的銷(xiāo)售費(fèi)用背后卻暗藏著龐大的商業(yè)賄賂和違規(guī)操作，這就成為其頭頂高懸的達(dá)摩克利斯之劍。

2020年，步長(zhǎng)制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)83億元，其中至少80億元都用作“市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)”。而巨額的銷(xiāo)售費(fèi)用也曾引起上交所的注意，2019年上交所向步長(zhǎng)制藥發(fā)函問(wèn)詢，而步長(zhǎng)制藥表示，市場(chǎng)推廣類(lèi)費(fèi)用占比處在合理區(qū)間范圍，符合行業(yè)特點(diǎn)。

但尷尬的是，在2020年一則受賄案刑事判決書(shū)顯示，醫(yī)師王某某非法收受陜西步長(zhǎng)制藥銷(xiāo)售業(yè)務(wù)員蘇某賄賂，開(kāi)具步長(zhǎng)腦心通膠囊3.6萬(wàn)盒，獲取回扣款12.5萬(wàn)元。

此外，在2021年4月12日，財(cái)政部對(duì)19家醫(yī)藥企業(yè)作出行政處罰。其中，步長(zhǎng)制藥被罰原因?yàn)橐宰稍冑M(fèi)、市場(chǎng)推廣費(fèi)名義向醫(yī)藥推廣公司支付資金，再由醫(yī)藥推廣公司轉(zhuǎn)付給該公司的代理商，涉及金額5122.39萬(wàn)元。

步長(zhǎng)制藥之所以要將資金兜轉(zhuǎn)一圈，有業(yè)內(nèi)人士表示，步長(zhǎng)制藥將資金通過(guò)第三方轉(zhuǎn)回代理商，一是可以方便做賬，二是為代理商“帶金銷(xiāo)售”提供了現(xiàn)金保障。

所謂的“帶金銷(xiāo)售”是指醫(yī)藥企業(yè)在制定藥品投標(biāo)價(jià)格時(shí)，事先把給予處方醫(yī)生及有進(jìn)藥決策權(quán)和影響力人士的商業(yè)賄賂計(jì)算在內(nèi)，通過(guò)給予回扣，謀取交易機(jī)會(huì)或者競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不當(dāng)行為。

而藥企“帶金銷(xiāo)售”的另一面往往又與虛開(kāi)發(fā)票相關(guān)聯(lián)。去年，《菏開(kāi)檢刑檢刑訴〔2021〕111號(hào)》起訴書(shū)顯示，山東省菏澤經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)人民檢察院對(duì)被告人王某某、吳某某等人涉嫌虛開(kāi)發(fā)票罪、故意銷(xiāo)毀會(huì)計(jì)憑證罪提起公訴。

而接受虛開(kāi)發(fā)票的公司中，就包括山東步長(zhǎng)制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“步長(zhǎng)制藥”）旗下的山東丹紅制藥有限公司、陜西步長(zhǎng)制藥有限公司、邛崍?zhí)煦y制藥有限公司、步長(zhǎng)制藥四家公司介紹虛開(kāi)增值稅普通發(fā)票523份，票面金額合計(jì)人民幣4905.07萬(wàn)元，價(jià)稅合計(jì)4910.16萬(wàn)元。

事實(shí)上，據(jù)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)信息顯示，近年來(lái)至少有10份判決書(shū)顯示步長(zhǎng)制藥在藥品推廣過(guò)程中存在商業(yè)賄賂行為。

不過(guò)值得一提的是，真正讓步長(zhǎng)制藥“聞名于世”的，還屬2019年曝出的步長(zhǎng)制藥董事長(zhǎng)趙濤之女趙雨思買(mǎi)進(jìn)斯坦福大學(xué)的輿論丑聞。

2019年5月2日，多家外媒報(bào)道，一中國(guó)土豪為讓女兒進(jìn)斯坦福大學(xué)給了中介650萬(wàn)美元(約合人民幣4370萬(wàn)元)，其中50萬(wàn)美元用于賄賂斯坦福大學(xué)帆船隊(duì)教練，將他女兒包裝成帆船選手。隨后，有媒體爆出該富豪系山東步長(zhǎng)制藥（603858.SH）集團(tuán)董事長(zhǎng)趙濤，涉事學(xué)生為其女兒。

盡管在事件曝光后，趙濤妻子稱其女兒是詐騙事件的“受害者”，步長(zhǎng)制藥董事長(zhǎng)趙濤則在公司官網(wǎng)發(fā)布消息：女兒在美國(guó)留學(xué)事宜，屬個(gè)人及家庭行為，資金來(lái)源與步長(zhǎng)制藥無(wú)關(guān)，對(duì)步長(zhǎng)制藥財(cái)務(wù)狀況不構(gòu)成任何影響。

但兩人的回應(yīng)，或許間接性地坐實(shí)了步長(zhǎng)制藥董事長(zhǎng)之女花錢(qián)買(mǎi)進(jìn)斯坦福的輿論。隨后，趙雨思被斯坦福大學(xué)開(kāi)除，涉事教練被抓，步長(zhǎng)制藥的公眾形象也就此一落千丈。

市場(chǎng)和公眾的印象不佳，再加上步長(zhǎng)制藥現(xiàn)在的明星產(chǎn)品似乎又遇到了青黃不接的時(shí)刻，這很難不讓人擔(dān)憂其未來(lái)的市場(chǎng)命運(yùn)，而步長(zhǎng)制藥究竟該如何破局，這或許將由時(shí)間來(lái)見(jiàn)證。

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