一邊是滬深300ETF規(guī)模突破1千億，一邊是小微基金數(shù)量創(chuàng)新高，500只小規(guī)模ETF不及單只龍頭ETF規(guī)模；同時，即便跟蹤同一指數(shù)的寬基ETF，資金向龍頭產(chǎn)品集中的現(xiàn)象也愈演愈烈，非龍頭產(chǎn)品逐漸迷你化，甚至清盤退出市場。
【資料圖】
多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，股票ETF規(guī)模兩極分化是市場化競爭、投資者選擇的結(jié)果，先發(fā)產(chǎn)品形成了對資金的虹吸效應(yīng)，更容易出現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特征。較大規(guī)模且具標(biāo)志性意義的ETF龍頭產(chǎn)品，有利于提升行業(yè)關(guān)注度，提升我國資本市場國際競爭力，并有利于吸引全球資本；而中小規(guī)模產(chǎn)品則需要精細(xì)化運(yùn)作，提升長期優(yōu)質(zhì)服務(wù)，構(gòu)建ETF生態(tài)圈等，持續(xù)提高產(chǎn)品的市場競爭力。
1只頂500只！
500只ETF總規(guī)模不及1千億
進(jìn)入8月份以來，海富通基金旗下周期ETF、非周ETF向交易所申請基金終止上市，讓今年清盤的股票ETF產(chǎn)品達(dá)到17只。同時，易方達(dá)中證綠色電力ETF、天弘中證滬港深物聯(lián)網(wǎng)主題ETF等多只產(chǎn)品發(fā)布基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告，也面臨基金規(guī)模較小，觸發(fā)《基金合同》規(guī)定的終止情形。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，全市場754只權(quán)益類ETF總規(guī)模達(dá)到1.61萬億元，其中，規(guī)模排名偏小的500只基金規(guī)模合計為873.52億元，還不及華泰柏瑞滬深300ETF單只產(chǎn)品1062.04億元的規(guī)模。
同時，從跟蹤同一指數(shù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，也呈現(xiàn)流動性和規(guī)模加速向龍頭產(chǎn)品集中的現(xiàn)象，而且龍頭產(chǎn)品成立時間越早，在同類產(chǎn)品中的優(yōu)勢也就愈加明顯。比如，成立時間最早的華夏上證50ETF，當(dāng)前規(guī)模已近630億元，但其他7只非龍頭產(chǎn)品總規(guī)模只有38億元。這種現(xiàn)象在滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等寬基系列ETF同樣存在。
而近年來新設(shè)立的中證1000 ETF、恒生科技ETF等產(chǎn)品上，龍頭效應(yīng)尚未出現(xiàn)碾壓式的優(yōu)勢，但這種趨勢也在不斷提速。
談及上述現(xiàn)象，南方基金指數(shù)投資部表示，權(quán)益類ETF規(guī)模兩極分化是市場化競爭、投資者選擇的結(jié)果：一是ETF市場“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，馬太效應(yīng)突出。這一現(xiàn)象不僅在境內(nèi)ETF市場出現(xiàn)，也在境外發(fā)達(dá)成熟市場有所體現(xiàn)。ETF推出時間較早，為ETF產(chǎn)品占領(lǐng)市場提供先機(jī)，即使后續(xù)有同質(zhì)產(chǎn)品推出，由于先發(fā)產(chǎn)品已形成對資金的虹吸效應(yīng)、馬太現(xiàn)象較為明顯，容易體現(xiàn)為ETF領(lǐng)域“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的產(chǎn)品特點(diǎn)；另一方面，ETF“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的背后是投資者的認(rèn)可和選擇。作為被動型基金產(chǎn)品，ETF的優(yōu)勢還是在于其規(guī)模和流動性。通常來說，ETF基金規(guī)模越大，也越能應(yīng)對大額資金贖回帶來的沖擊，運(yùn)營會更加平穩(wěn)。
上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也表示，ETF規(guī)模兩極分化的現(xiàn)象有一定合理性。ETF作為被動管理的指數(shù)基金，基金規(guī)模一般對業(yè)績沒有明顯影響，而規(guī)模增加往往意味著產(chǎn)品流動性變好，更方便投資者交易ETF，從而受到更多市場資金的追捧，這又會導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步增大，形成正向反饋。
“同類型ETF規(guī)模有向頭部ETF集中的趨勢，尤其在寬基ETF和較大的行業(yè)主題ETF中，由于資金容量更大，受到市場關(guān)注度更高，頭部ETF規(guī)模更大。此外，有些頭部寬基ETF是期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)和ETF之間的良性互動也使得頭部ETF規(guī)模更大。”孫桂平稱。
一家股票ETF基金公司也表示，ETF市場的馬太效應(yīng)顯著，這是市場自然競爭狀態(tài)下的一種正常現(xiàn)象，是市場在資源配置中起決定性作用的體現(xiàn)。跟蹤同一指數(shù)的ETF產(chǎn)品在總體表現(xiàn)上是基本同質(zhì)化的，因此ETF的競爭力主要體現(xiàn)在一些交易方面的客觀指標(biāo)上，包括流動性、跟蹤偏離度和跟蹤誤差、一二級市場折溢價率等，而往往規(guī)模越大的ETF，在這些方面優(yōu)勢就越明顯，形成正反饋循環(huán)。
大規(guī)模ETF提升國際競爭力
有利于吸引全球資本
談及單只ETF規(guī)模突破千億，對投資運(yùn)營的影響，上述股票ETF基金公司認(rèn)為，總體看大規(guī)模權(quán)益類ETF的出現(xiàn)對于行業(yè)整體發(fā)展而言是利大于弊的。
據(jù)該股票ETF基金公司分析，一方面，大規(guī)模ETF能夠使單個ETF的流動性、跟蹤效果、折溢價率等指標(biāo)不斷優(yōu)化，給投資者提供更好的交易體驗，讓更多投資者認(rèn)可和接受ETF的投資價值；另一方面，打造出幾個規(guī)模較大、具有標(biāo)志性意義的ETF產(chǎn)品之后，就像一些行業(yè)里的龍頭企業(yè)一樣，能夠為整個行業(yè)爭取更多關(guān)注和資源，同時也增強(qiáng)整個行業(yè)在國際上的競爭力，這些龍頭ETF產(chǎn)品也可以承擔(dān)為我國資本市場提升競爭力、吸引全球資本的使命。
南方基金指數(shù)投資部也認(rèn)為，大規(guī)模ETF對基金公司的運(yùn)營管理影響偏積極。
該機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，一是適合大體量資金配置是ETF獨(dú)有的流動性優(yōu)勢，頭部核心ETF的流動性顯著優(yōu)于股票，有利于規(guī)避在短期極端行情下的流動性匱乏問題；二是大規(guī)模ETF可以更好應(yīng)對大額申贖并降低成本，ETF的運(yùn)作過程中往往會產(chǎn)生不少固定費(fèi)用，較大的投資者群體可以降低單個投資者承擔(dān)的費(fèi)用成本；三是指數(shù)投資分散權(quán)重，規(guī)模增大對于ETF投資運(yùn)作的負(fù)面影響有限。以中證500指數(shù)為例，單個成分股的權(quán)重最大僅為1.19%，ETF日常交易對個股市場的沖擊較小。
小微基金數(shù)量創(chuàng)新高
公募多策略提升產(chǎn)品競爭力
雖然龍頭ETF規(guī)模超千億，但從小微基金角度看，目前規(guī)模低于2億元的小微股票ETF數(shù)量已經(jīng)多達(dá)336只，創(chuàng)下歷年新高，數(shù)量占比也達(dá)到45%，處于歷史高位。
同時，隨著ETF市場的擴(kuò)容，流動性集中到百億基金的現(xiàn)象也更為突出。數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，全市場34只百億基金合計總規(guī)模達(dá)到9298億元，全市場規(guī)模占比57.66%，也處于相對高位。
事實上，在跟蹤同一指數(shù)的同質(zhì)化競爭中，先發(fā)優(yōu)勢較為突出。然而，目前股票ETF創(chuàng)新產(chǎn)品通常是同期獲批，同期上市，產(chǎn)品也較為同質(zhì)化，如何提升產(chǎn)品競爭力也成為各家基金管理人比拼的重點(diǎn)。
在南方基金指數(shù)投資部看來，精細(xì)運(yùn)作是同質(zhì)化產(chǎn)品提升競爭力的關(guān)鍵。ETF是一種跟蹤標(biāo)的指數(shù)變化、且在交易所上市交易的基金，即使是跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF，由于各自投資運(yùn)作的精細(xì)化程度不同，跟蹤誤差會有所差異。跟蹤誤差是衡量指數(shù)化投資組合長期業(yè)績的重要指標(biāo)，跟蹤誤差越小，組合與指數(shù)走勢越貼合，投資者獲取指數(shù)收益的損耗也更小。
孫桂平也表示，一是應(yīng)樹立“輕首發(fā)、重運(yùn)營”的理念，把相應(yīng)資源投入到ETF日常管理、持續(xù)宣傳、投資者教育和市場培育等方面，通過提供長期優(yōu)質(zhì)服務(wù)做大產(chǎn)品規(guī)模；二是可以和券商進(jìn)一步合作，在ETF銷售、ETF做市、財富管理、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)和投資者教育等多方面實現(xiàn)聯(lián)動，構(gòu)建ETF生態(tài)圈。
而針對部分基金公司旗下小微基金扎堆、難以做大規(guī)模的現(xiàn)象，孫桂平建議，基金公司制定未來ETF產(chǎn)品發(fā)展方向上，應(yīng)該發(fā)展多樣化ETF產(chǎn)品，注重產(chǎn)品的創(chuàng)新性與差異化，尤其需要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品設(shè)計的合理性；二是應(yīng)從產(chǎn)品長久生命力的角度來考慮，深入研究市場的發(fā)展和投資人不斷增長的多樣化投資需求，扎實做好ETF的設(shè)計、開發(fā)與發(fā)行。
上述股票ETF基金公司也表示，對于基金公司而言，首先需要緊跟市場發(fā)展動態(tài)，傾聽市場需求，敢于嘗試，敢于投入，敢于創(chuàng)新，努力挖掘具有投資價值的指數(shù)，開發(fā)優(yōu)質(zhì)而差異化的產(chǎn)品；二是在現(xiàn)有的存量產(chǎn)品中挖掘潛力，一些早期布局的產(chǎn)品可能在新時代被賦予了新的內(nèi)涵和意義，只要是真正能夠為投資者創(chuàng)造長期價值的產(chǎn)品，都可以積極開展持續(xù)營銷，并從整體視角系統(tǒng)性地優(yōu)化完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競爭力。
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