事件概述
(資料圖)
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.17 億元，同比+999.9%，歸母凈利潤-0.06 億元；Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入14.55 億元，同比+1613.59%，歸母凈利潤-0.58 億元。收入大幅增長主因公司新增量販零食業(yè)務(wù)。
分析判斷：
量販零食收入如期兌現(xiàn)，規(guī)模快速擴張
公司上半年零食業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.5 億元，門店總數(shù)達到1920 家，量販業(yè)務(wù)發(fā)展布局如期兌現(xiàn)，實現(xiàn)規(guī)模和行業(yè)競爭力的進一步提升。公司自22 年8 月開始經(jīng)營量販零食連鎖業(yè)務(wù)，結(jié)合不同區(qū)域市場情況開展多品牌戰(zhàn)略，旗下已經(jīng)擁有“陸小饞”、“好想來”、“來優(yōu)品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌，實現(xiàn)業(yè)績規(guī)模和新市場的快速滲透，門店網(wǎng)絡(luò)分布于安徽省、河南省、江西省、山東省、江蘇省、河北省、重慶市及福建省等多個地區(qū)。
品牌端來看，陸小饞和來優(yōu)品的運營主體南京萬興實現(xiàn)營業(yè)收入9.1 億元，好想來的運營主體南京萬品實現(xiàn)營收10.4 億元，匹配品牌門店數(shù)據(jù)，我們認為公司旗下核心品牌均在快速成長，品牌知名度不斷增強。門店端來看，考慮收入和門店數(shù)量，上半年公司旗下門店的平均單店營收達到101.5 萬元，考慮新增門店較多，預(yù)計成熟門店單店營收和運營能力更強。供應(yīng)鏈端來看，公司采購、銷售模式持續(xù)完善，有效滿足了不同消費者群體的多元化休閑食品需求，配送端分別在江蘇、安徽、福建、河南、山東、江西、重慶等地區(qū)建立了12個與門店布局相匹配的現(xiàn)代化倉儲中心，供應(yīng)鏈效率和管理模式持續(xù)提升。
量販成長初期利潤端承壓，菌菇業(yè)務(wù)盈利能力較優(yōu)成本端來看，量販零食行業(yè)高周轉(zhuǎn)、低毛利率，因此上半年公司量販零食業(yè)務(wù)毛利率7.87%，但隨著公司采購成本控制力提升以及不斷降低商品損耗率，量販業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步提升。利潤端來看，公司量販業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初期，經(jīng)營效率的提升仍需一定的時間周期，上半年仍處于虧損階段，我們認為這與公司發(fā)展階段和所處行業(yè)相匹配。
公司菌菇業(yè)務(wù)上半年穩(wěn)步推進，其中漳州生產(chǎn)基地新的金針菇生產(chǎn)車間投產(chǎn)，增加金針菇產(chǎn)量，同時食用菌行情較好，金針菇銷售價格增長較多，使得公司食用菌收入和利潤同比增長。
量販業(yè)務(wù)深度布局，持續(xù)享受行業(yè)成長紅利
展望下半年，公司旗下品牌仍在持續(xù)進行跑馬圈地，門店數(shù)量有望進一步提升，同時得益于于規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈效率的提升，公司量販業(yè)務(wù)盈利能力亦有望持續(xù)優(yōu)化，中長期我們看好萬辰借助上市公司平臺優(yōu)勢，享受零食市場規(guī)模增長和渠道占比提升雙重紅利，實現(xiàn)規(guī)模擴張，逐步位列行業(yè)第一梯隊。
投資建議
參考最新中報，我們維持公司23-25 年收入46.93/84.95/95.99 億元的預(yù)測，維持23-25 年EPS0.63/2.36/4.06 元的預(yù)測，對應(yīng)2023 年8 月18 日40.93 元的收盤價估值分別為65/17/10 倍，維持增持評級。
風險提示
定增推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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