界面新聞記者 | 張藝
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VDS（膳食營養補充劑）龍頭湯臣倍健（300146.SZ）盈利能力恢復至兩年前的峰值。
7月3日晚間，湯臣倍健2023年半年報業績預告顯示，公司預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.63億元至15.72億元之間，同比增長30%至50%。
若取中位值，湯臣倍健今年上半年盈利水平創下新高，已超過2021年中報峰值的13.71億元。
扣非歸母凈利潤中值則與2021年基本相當。今年上半年，湯臣倍健實現扣非歸母凈利潤12.68億元至14.87億元，同比增長18.55%至39.09%。
不過，單看第二季度數據，湯臣倍健盈利能力環比有所下滑。公司一季度歸母凈利潤已超10億元，第二季度盈利區間在3.33億元至5.42億元之間，環比幾乎“腰斬”。這與近三年的趨勢基本一致。
有機構認為，湯臣倍健基本面已見底，全年收入雙位數增長目標有望實現。
二級市場上，湯臣倍健年內股價表現相對平穩，今年以來累積漲幅7.11%。
湯臣倍健2023年半年報業績預告
線下渠道經營改善
“今年以來從行業零售終端和主要電商平臺的銷售表現來看，比預期更強一點，后疫情時代在行業滲透率有所提升的同時，消費習慣在逐步構建。”就今年是否感受到消費壓力一事，在6月期間接受投資者調研時，湯臣倍健董秘唐金銀如此表示。
半年報數據也印證了這一點。對于上半年盈利能力的恢復，湯臣倍健公告表示，報告期內，受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產品市場需求增長，同時線下渠道經營情況較上年同期有所改善，公司境內和境外業務收入均實現快速增長。
可見線下渠道成為今年湯臣倍健增長點之一。
唐金銀表示，線下渠道客流量在陸續恢復，疊加去年同期相對低基數，公司對線下渠道銷售增長有信心，全年有望實現雙位數增長。
唐金銀還稱，行業線下渠道的準入門檻相對較高，龍頭企業的先發優勢比較明顯。“公司在藥店渠道市場份額超過30%”。
值得注意的是，湯臣倍健線下渠道毛利率低于線上渠道，同時凈利率高于線上渠道。因此，若公司上半年線下渠道營收提升，那么凈利率表現或優于毛利率。
從一季度的數據已可見一斑。湯臣倍健一季度銷售毛利率首次突破70%，從去年的68.28%上升至70.32%；與此同時，銷售凈利率也首次突破30%，由去年的17.95%上升至33.78%。
盡管毛利率和凈利率均突破了一大關口，但顯然，凈利率提升幅度和空間遠優于毛利率，二者分別上升15.83個百分點和2.04個百分點。
唐金銀也明確表示，2023-2025年公司對所有BU（業務部門）凈利率確定了明確的提升目標。
今年線上渠道費用難收窄
線上渠道凈利率不佳的原因與費用大幅投入相關。不過在湯臣倍健看來，新消費人群帶來的銷售增量主要在線上渠道，這一投入存在必要。
“抖音、快手屬于直播電商，平臺行業直播的銷售占比達9成左右，因此涉及的坑位費、達人傭金等費用相對較高，現階段以付費流量為主，影響盈利能力。”但唐金銀認為，抖音、快手是很好的教育場和轉化場，更多滲透到三線以下城市，對行業的消費頻次提高和人群擴大有利。
因此，今年湯臣倍健的線上費用投入或難收窄。唐金銀表示：“預計未來兩三年內，公司銷售費用率保持在35%-40%區間，預計今年接近區間上限。”
據介紹，從年初規劃看，湯臣倍健在第二至第四季度，三個季度的銷售費用絕對值投入均較第一季度有所增加。今年主品牌將是最大的投資重點，蛋白粉、鈣等基礎品類是今年的主推方向。
2022年，湯臣倍健境內主營業務收入中線上渠道收入占比約38.9%。在較高費用投入之下，這一占比或繼續上升。
唐金銀預計，2023年公司境內線上渠道收入增速超過公司整體收入增速，分品牌中Yep、Life-Space、健視佳、健安適、BYHEALTH等品牌的收入增速有望超過公司整體收入增速。
光大證券研報認為，需求回暖疊加改革動能釋放，湯臣倍健全年收入雙位數增長目標有望實現。
申港證券分析師汪冰潔認為，我國VDS行業開啟成長新周期，湯臣倍健作為VDS行業國內龍頭企業，短期看隨著線下人流恢復、渠道調整完成等，公司基本面已見底，長期看公司能享受行業發展的紅利，并取得快于行業的增速。其預計公司今年歸母凈利潤為18.07億元。
此外，今年湯臣倍健還拿出大筆資金購買辦公樓。根據計劃，公司擬以意向總價18.3億元的自有資金購置位于廣州市黃埔區的廣報云匯商業辦公樓及其相應的土地使用權。整個交易擬分兩個階段分步實施。根據協議資金支付安排，預計今年內公司將完成第一階段可售物業約10.5億元交易價款的支付。
對于買樓的必要性，湯臣倍健表示，本次購買資產如果以租賃的形式，預計每年租賃支出近8000萬元。公司第二波人才引進計劃于2022年年底啟動，為匹配2028年及之后的公司發展。因此需要購置辦公樓改善辦公條件，提升對人才的吸引力。
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